伍戈:应回归常识理解财政与货币政策的配合
应回归常识理解财政与货币政策的配合
我个人理解其实货币政策能够做的,是为实体经济营造一个相对稳定的宏观环境,特别是货币和金融的环境,这是货币政策最关键的作用。中国经济现在面临很多问题,最大的问题是回归常识,这是非常关键的,什么叫回归常识呢?货币是总量政策,财政是相对结构政策,这是古今中外形成的常识。还有一个常识就是货币政策和财政政策配合,就是同样遇到外部冲击的时候,对应财政政策的IS曲线该怎么动、对应货币政策的LM曲线怎么动,这两者之间应如何取舍?为什么有候IS曲线要多动一点?为什么有时LM曲线要多动一点?即使都是对经济的扩张性政策,他们对有一个东西影响也是完全不一样的,那就是对资金的价格,也就是对利率的影响是完全不一样的。
对利率的影响完全不一样为什么变得很重要?从大的宏观格局来看,重要的原因就在于利率对于物价,特别是对资产价格的高低的影响是非常重要的。最近大家看到,银行间利率持续下行一段时间之后,整个房地产价格、股票价格都明显起来了,物价从周期研究很难说一定对应马上会上升,因为物价还受到各种冲击一系列的影响。但客观讲,利率、金融条件对价格,包括含物价在内的广义资产价格,影响是非常非常显著的。这个时候如果货币财政政策要配合,从更大的宏观角度,也就是IS、LM曲线,甚至再加上汇率BP曲线,三者结合来看,其实就是对利率的影响,而利率对整个经济意味着什么?对经济增长意味着什么?对传统物价意味着什么?对资产价格意味着什么?我觉得这是非常关键的,在这方面不管是中国的事实还是学术的研究,包括海外的研究,其实有非常多的鲜明的结论,所以我们还是要回归到常识。
另外我谈一些中国的现实。我个人理解,现在财政和货币政策最大的配合可能是关于在纾困阶段中间,如何把国债先稳定发好的问题,我觉得这是目前最大的配合问题,其他的都还是小的配合。
最后我再谈一个逻辑上的问题,什么叫作现代治理结构?总书记也谈现代治理,我个人理解,中国有很多中国特色的东西,但几十年、几百年间形成的现代国家治理经验对我国也是有借鉴意义的。如果从宏观调控角度而言,就是财政和货币得各自明确自己的任务,不能够财政赤字货币化。而且有人说财政赤字货币化已经发生了,这恰恰证明我们以后得当心,并不是已经发生了我们就进一步要显性引导它,因为显性引导它是更危险的。我最终还是强调一句:宏观政策,包括财政和货币政策往往是与政治家的想法、短期的利益能够结合在一起的,所以如何建立现代的政府治理机构,特别是防止财政政策和货币政策的道德风险是至关重要的。在这个时候需要明确相互的协调沟通,不走很多国家,包括中国过去已经走过的一些失败的道路,吸取经验教训。最后,要严肃财政和货币政策的纪律,中国离超常规的财政货币政策还差得很远。
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