光大证券指出，公司拟募资90亿建设50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目的定增预案获得证监会受理。该项目有助于公司提升光伏级硅片盈利水平;同时在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司估值有望持续提升。

光大证券主要观点如下：

事件：公司于2021年6月17日晚发布公告，拟募资90亿建设50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目的定增预案获得证监会受理。

12英寸硅片取得积极进展，国产替代背景下公司出货有望超预期。中国12英寸硅片主要依赖进口，国产化率10-15%，8英寸硅片也只有少数厂商可以供应，国产替代空间广阔。长期来看，政策红利和国产替代是未来中国半导体行业的主旋律，而阶段性的供给紧缺亦将推动行业景气度向上。公司作为国内领先的8英寸硅片供应企业，在12英寸硅片的关键技术、产品质量性能上均取得积极进展，已量产供应国内主要数字逻辑芯片、存储芯片生产商;2021年正加大内蒙古、天津、江苏基地投资和资产结构调整，并有序推动公司产品对各类芯片的覆盖，未来在半导体硅片的出货和盈利有望超预期。

光伏行业装机量预期逐步修复，G12硅片助力公司盈利能力和市场竞争力行业领先。光伏行业协会召开热点难点问题座谈会，意在稳定市场价格，在此背景下本周硅料和硅片价格企稳;发改委发布《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》，强调风光发电平价上网。光伏产业迎来“政策底”，2021年新增光伏装机量预期正逐步修复，公司G12硅片出货量有望持续提升;公司硅片环节顺价较为顺利，在硅片价格企稳乃至下降的背景下公司灵活的定价策略亦能保障盈利能力的维持。2020年底公司硅片总产能达55GW，90亿定增落地后将带动公司硅片产能突破100GW，其中G12占比近80%，公司在G12产能和产品端(工业4.0)的优势将进一步提升，盈利能力和市场竞争力有望持续扩大。

TCL科技入主后新机制使公司决策加速，效率提升有助于提升盈利。TCL科技将通过自身的资金、管理优势、产投联动能力赋能中环股份。在新体制和机制下优势初步显现，使得公司决策流程更短、速度显著加快，运行效率更高，市场反应更加敏捷，助力公司业绩提升，使公司在光伏及半导体材料及功率半导体器件领域保持竞争力。

维持“买入”评级：光大证券维持原盈利预测，预计公司21-23年实现归母净利润28.23/36.46/46.04亿元，对应EPS分别为0.93/1.20/1.52元，当前股价对应21年PE为33倍。考虑到公司属于硅片环节双寡头之一，公司推出的技术革新产品G12大硅片领先于行业，有助于公司提升光伏级硅片盈利水平;同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后，在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司估值有望持续提升，维持“买入”评级。

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