业内人士评价，民生人寿自2015年收购浙商基金并实施控制后，浙商基金的管理规模和经营效益都不太乐观，表现平平，在完全控股后能否迎来更好的发展，还取决于后续资源投入以及投研实力建设等，最终效果有待观察。而民生人寿拟掌握绝对话语权，或意在发挥整体赋能效应，优化资产配置。

股东方通(31.220, 0.00, 0.00%)联资本拟统一收购股权后，再转手民生人寿

民生人寿披露公告称，与养生堂有限公司（以下简称“养生堂”）、浙商证券股份有限公司（以下简称“浙商证券”，601878.SH）、通联资本管理有限公司（以下简称“通联资本”）于2021年6月24日签订《关于浙商基金管理有限公司股权转让协议书》。

《股权转让协议》包括，民生人寿拟以2.76元/股的价格受让通联资本拟转让的浙商基金50%股权，交易金额4.14亿元，完成交易后，民生人寿持股100%，成为浙商基金控股股东。

不过，蓝鲸保险注意到，国家企业信用信用公示系统、浙商基金官网等多个公开渠道均显示，截止目前，民生人寿持有浙商基金50%股权，剩余50%股权，浙商证券、养生堂分别持有25%。

这或许意味着，该部分股权要先由通联资本收购后，再转让给民生人寿统一持有。据悉，通联资本持有民生人寿17.58%股权，根据《保险公司关联交易管理办法》的规定，通联资本为民生人寿关联法人，该笔交易也构成重大关联交易。

从定价来看，本次交易以上海东洲资产评估有限公司出具的评估报告结果为基础进行定价，根据评估报告，若采用资产基础法估值，浙商基金100%股权评估结果为2.83亿元；若采用市场法估值，则公司价值约为8.29亿元，50%股权对应价格约为4.15亿元，略高于此次收购价。对此，民生人寿表示，“不存在利益输送、利益转移以及侵犯保险公司或被保险人利益的行为”。

民生人寿对于浙商基金的“兴趣”由来已久。成立于2010年的浙商基金注册资本3亿元，设立之初共有4位股东，浙商证券、浙大网新(6.760, 0.00, 0.00%)集团、通联资本以及北京养生堂，分别持有25%股权。

成立4年后，2014年8月，浙商证券以及北京养生堂拟将合计所持有的浙商基金50%股权转让给通联资本，但这一计划暂未能成行。2015年4月，原保监会批复同意民生人寿以2.04亿元自有资金收购通联资本、浙大网新集团所持有的浙商基金50%股权，并对其实施控制。经过5年等待，直至2020年1月，证监会才正式核准浙商基金股权变更事宜。目前，民生人寿副董事长肖风为浙商基金法人、担任董事长职务。

从蓝鲸保险获悉的情况来看，2014年通联资本在浙江产权交易所作价4.14亿元竞得浙商证券与养生堂以公开挂牌形式捆绑转让的浙商基金共50%的股权后，支付了相关费用。譬如，尽管股权交割手续尚未完成，但浙商证券收到了通联资本支付的股权转让款1.656亿元，2017年至2020年的多份年报中，都有该笔款项说明，为“出让浙商基金股权收到的对价”。

此次的股权转让公告，不排除是2014年的收购事项有了新进展。款项占用时间长，也侧面反映民生人寿或者说“万向系”对浙商基金的势在必行。

“民生人寿的诉求应该是全资控股浙商基金，50%股权、驻派高管对于民生人寿想达成的控制权来说还不够稳定，若另外两家股东达成一致意见，会对其有制衡”，香颂资本执行董事沈萌表示。

对于收购相关事项，民生人寿相关负责人在接受蓝鲸保险采访时并未正面回复，仅表示“经营方面暂不接受相关采访”。

浙商基金管理规模、经营效益表现平平，业绩待提振

作为全国首家民营资本为投资主体的保险公司，自2003年开业后，民生人寿经过数次股权转让与变更，“万向系”逐步掌握民生人寿绝对话语权。截至目前，万向控股、上海冠鼎泽两家“万向系”公司共持有民生人寿43.84%的股权。

从金融版图来看，民生人寿业务范围涵盖资管、基金、银行、支付、期货等多领域，旗下有全资控股民生通惠资管保险资管公司，还分别持有通惠期货、浙商银行(3.980, 0.00, 0.00%)、通联支付40%、3.78%、41.1%的股权。

对增持浙商基金一事，民生人寿在公告中表示，“交易完成后，公司控股子公司与浙商基金会形成业务互补，并且易于发挥联合效应，同时公司持股企业所专注的大数据应用和策略研发方向将更好的应用至浙商基金的智能系统平台即人工智能产品等多个方面”。

蓝鲸保险注意到，在此次意向增持浙商基金前，民生人寿对通联数据股份公司（以下简称“通联数据”）进行了增资，以保险资金出资11亿元认购通联数据增发的1.94亿股股份，增资后，通联数据的注册资本将由原来的3亿元增加至4.94亿元，其余9.06亿元计入资本公积。

公开信息显示，通联数据定位数据智能金融科技公司，运用大数据和人工智能技术采集、分析、挖掘数据，将专业知识与人工智能技术相融合，为银行、保险、基金、券商资管等金融机构提供覆盖投资管理的解决方案，帮助机构提高投资管理效率，拓展投资管理能力。浙商基金董事长肖风，亦为通联数据董事长。

一位金融研究院研究人士对蓝鲸保险介绍，作为关联公司，早前通联数据即与浙商基金在智能投资领域进行了深度合作，浙商基金提出发展智能化投资，在业内首次提出要做AI驱动的资产管理公司，“但成效并不是很显著，在目前的市场来讲，略偏‘理想主义’，浙商基金的规模和经营效益都不太乐观，表现平平”。

从基金管理规模来看，浙商基金在2017年3月底达到610亿元的峰值后，一度下行，截止2021年6月24日，回升至329亿元，在全行业中，规模属于中等水平。公开数据显示，2018年、2019年浙商基金分别净亏损2184.84万元、亏损1819.14万元，2020年无明确数据。

上述金融研究人士指出，“民生人寿当前已经对浙商基金实现了控制，在完全控股后能否迎来更好的发展，还取决于对浙商基金的资源投入以及投研实力等，最终效果有待观察”。其表示，联系来看，民生人寿先后对通联数据增资、拟对浙商基金增持，或许意在发挥整体赋能效应，优化资产配置。

成立至今，民生人寿业务规模、资产规模快速发展，自2010年开始盈利，至今已连续盈利11年。在第五届董事会2020年度工作报告中，民生人寿提及，2021年将加速投资布局，完善金融板块业务，持续提升投资组合价值，形成产业协同效应。

“全金融牌照更有助于业务之间的资金协同，以及杠杆放大，拓展发展空间，但要注重对保险资金的安全性保护，因此防火墙等风控隔离措施必不可少”，沈萌分析指出。（蓝鲸保险 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）

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